凯发手机app◈★！k8凯发国际凯发K8凯发k8官网首页◈★，工程机械周期反转逻辑验证◈★，复苏趋势强化◈★。今年以来◈★，挖掘机销量呈现迅速回升态势◈★。据中国工程机械工业协会数据◈★，2025年一季度挖掘机主要制造企业共销售挖掘机6.1万台◈★，同比增长22.8%◈★；其中内销3.67万台◈★，同比增长38.3%◈★；出口24810台◈★，同比增长5.49%◈★。随着上一轮行业上行周期设备逐渐进入自然更新周期木村衣里◈★，老旧设备迎来了加速换新的机遇◈★，进一步推动了新机的需求◈★。出口市场◈★，新兴市场持续增长◈★，出口韧性凸显◈★。

　　截至目前◈★，2024年报及2025年一季报披露完毕◈★，本文重点梳理工程机械板块的业绩表现及经营情况◈★。

　　2024年◈★，受益于海外收入延续增长◈★、业务多元化贡献增量◈★、内需复苏拉动等◈★，板块营收较2023年略有提速木村衣里◈★。2025年一季度延续增长态势◈★，板块营收784亿元◈★，同比增长11.1%◈★。

　　由于产品结构◈★、海外区域分布等侧重不同◈★，整机厂各家增速表现分化◈★。2024年主机厂综合毛利率24.7%◈★，同比增长1.24pct◈★，2025年一季度板块毛利率同比增长0.18pct延续提升趋势◈★。或主要受益于◈★：

　　板块毛利率34.9%◈★，同比下降1.08pct◈★，显著高于主机厂◈★，两相比较凯发K8旗舰厅AG◈★，主机厂的技术壁垒与规模化效益更加凸显◈★。

　　2024年工程机械板块实现归母净利润214亿元◈★，同比增长17.8%◈★，利润增速远高于收入增速◈★。2025年一季度板块实现归母净利润77亿元◈★，同比增长36.5%◈★。

　　整机环节◈★：2024年我国9家主机厂归母净利润183.0亿元◈★，同比增长20.6%◈★；2025年一季度板块归母净利润69.1亿元木村衣里◈★，同比增长41.3%木村衣里◈★，增幅远高于营收◈★，主要受益于◈★：

　　2024年整机环节归母净利率6.8%◈★，同比增长1.01pct◈★；2025年一季度归母净利率9.3%◈★，同比增长1.97pct◈★，行业整体盈利能力持续上行◈★。

　　零部件环节◈★：2024年6家零部件厂商归母净利润30.9亿元◈★，同比增长3.7%◈★；2025年一季度板块归母净利润8.1亿元◈★，同比增长5.5%◈★，利润增速低于主机厂◈★。2024年板块归母净利率20.9%◈★，同比下降1.49pct◈★；2025年一季度归母净利率20.8%凯发K8旗舰厅AG◈★，同比下降0.31pct◈★，整体来看◈★，零部件环节归母净利率高于主机厂10pct以上◈★，盈利能力较高◈★。

　　以三一重工◈★、徐工机械◈★、中联重科◈★、柳工◈★、山推股份◈★、山河智能为样本◈★，2024年境内收入合计1268亿元◈★，同比下降9%◈★，相比2023年降幅大幅收窄（2023全年同比下降18%）◈★。

　　境外方面◈★，6家主机厂2024年境外收入合计1395亿元◈★，同比增长16%木村衣里◈★，在去年高基数下仍有增长◈★，但增速有所放缓（2023全年同比增长33%）◈★，主要受挖机出口拖累影响◈★。

　　2025年一季度以来◈★，国内行业从挖机向非挖由点到面逐步修复◈★，内销收入或持续改善◈★；同时出口或延续较好增长趋势◈★。

　　土方机械◈★：2024年前四家主机厂土方机械合计收入约790亿元◈★，同比增长8.6%◈★，主要受益国内挖掘机◈★、装载机行业回暖较多◈★。从毛利率来看◈★，2024年◈★，三一重工◈★、徐工机械◈★、中联重科◈★、柳工四家整体毛利率同比略降0.5pct◈★，其中中联重科凯发K8旗舰厅AG◈★、徐工机械毛利率同比正增长◈★，表现较优◈★。

　　起重机械◈★：2024年前三家主机厂起重机械合计收入约468亿元◈★，受国内基建地产拖累◈★，同比下降12.5%◈★。从毛利率来看◈★，2024年◈★，三一重工◈★、徐工机械◈★、中联重科三家整体毛利率同比增长0.7pct◈★，侧面印证行业竞争态势趋缓◈★，盈利趋势有望改善◈★。其中三一重工◈★、中联重科毛利率分别同比增长2.6pct◈★、1.4pct木村衣里◈★，徐工机械毛利率略降◈★。

　　混凝土机械◈★：2024年前三家主机厂混凝土机械合计收入约318亿元◈★，受国内地产拖累◈★，同比下降7.4%凯发K8旗舰厅AG◈★。头部三家企业增速差异不大◈★，均有不同幅度下滑◈★。

　　截至2024年末◈★，头部五家主机厂表内应收类敞口合计1749亿元◈★，相比2023年末下降3.2%◈★；表外应收类敞口合计1132亿元◈★，相比2023年末下降9.4%◈★，头部主机厂整体风险敞口显著压降◈★。

　　从表内外应收类敞口占总资产比例来看◈★，2024年末五家整体下降3.37pct凯发K8旗舰厅AG◈★，资产质量显著提升◈★。

　　从行业龙头公司来看◈★，以三一重工为例◈★，公司2025年一季度实现营收210.5亿元◈★，同比增长19.2%◈★，归母净利润24.7亿元◈★，同比增长56.4%◈★。扣非归母净利润24亿元◈★，同比增长78.5%◈★，业绩持续超预期◈★。从龙头看行业◈★，工程机械周期反转逻辑不断得到验证◈★，复苏趋势向上◈★，中期维度继续关注◈★。

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