近期总是跌跌不休的不仅仅是白酒股★✿。5月6日至10日三个交易日内彩色直播33188a最新版本★✿，贵州茅台（600519.SH）股价蒸发了两个舍得酒业（600702.SH）★✿，而工程机械类个股的跌幅也毫不“逊色“★✿。工程机械零部件龙头恒立液压（601100.SH）春节以来股价下挫42%★✿，市值蒸发超700亿元★✿；三一重工（600031.SH）股价从最高点50.3元/股回调至如今的29元/股★✿，回调幅度也超过40%★✿，市值蒸发1600亿元★✿。两大工程机械零部件龙头合计市值蒸发了一个中芯国际（688981.SH）凯发手机app★✿，★✿。

　　从业绩和行业数据看★✿，中国工程机械产业链都处于极高景气状态★✿。那么★✿，龙头公司股价回撤★✿，是否意味着工程机械本轮景气周期已经结束了？

　　中国工程机械产业链的景气状态★✿，可以从业绩表现中看到★✿。由于2020年属于特殊情况★✿，基数较低★✿，同比增长均较高凯发K8旗舰厅AG★✿。如果将2021年与2019年进行对比★✿，业绩表现则更为直观★✿。

　　2021年第一季度★✿，三一重工营收创历史新高凯发k8官网首页★✿。★✿，达到335.13亿元★✿，相比2019第一季度有超过50%的增长凯发K8旗舰厅AG★✿。与此同时单季度净利润达到55.38亿元★✿，表现仅次于2020年第二季度★✿，相比2019第一季度增长了57%★✿。

　　恒立液压业绩成长性更为优秀★✿。2021第一季度第三代扁钢生产线★✿，★✿，这家公司营收相比2019第一季度增长82.1%★✿，达到28.57亿元★✿，净利润相比2019第一季度增长140%★✿，达到7.83亿元★✿。

　　挖掘机械产品销量与宏观投资的基本面息息相关★✿。数据显示★✿，2021年3月固定资产投资6.5万亿★✿，同增19.4%★✿，比2019年同期复合增速4.0%彩色直播33188a最新版本★✿，处于平稳复苏状态★✿。制造业★✿、基建★✿、地产投资完成额1.8万亿★✿、1.6万亿★✿、1.4万亿★✿，相比2019年同期复合增速-0.3%★✿、5.8%★✿、7.7%★✿。2021年3月基建投资1.65万亿★✿，较2019年同期复合增速5.8%★✿，整体走势向好★✿。其中电力★✿、交运★✿、公用分别完成投资0.28万亿★✿、0.60万亿★✿、0.77万亿元★✿，较2019年同期复合增速为12.2%凯发K8旗舰厅AG★✿、7.3%★✿、2.6%★✿。

　　受此影响★✿，行业数据也向好★✿。中国工程机械工业协会行业统计数据显示★✿，2021年3月★✿，行业主要企业共计销售各类挖掘机械产品79035台彩色直播33188a最新版本★✿，同比涨幅60.0%★✿，创下历史新高凯发K8旗舰厅AG★✿。其中★✿，国内市场销量72977台★✿，同比涨幅56.6%★✿；出口销量6058台★✿，同比涨幅116.5%★✿。2021年1-3月凯发K8旗舰厅AG★✿，行业主要企业共计销售各类挖掘机械产品126941台★✿，同比涨幅85.0%★✿。

　　无论是宏观投资★✿，还是挖掘机出货量★✿，亦或者是龙头企业的业绩★✿，都表现了工程机械正处于极高的景气度★✿。

　　在行业景气较高的背景下★✿，市场犹如惊弓之鸟★✿，任何一个拐点信号都会被放大解读★✿。下面这个数据或许透露了三一重工和恒立液压大幅回调的真实原因★✿。

　　根据工程机械信息网的预测★✿，2021年4月挖掘机（含出口）销量约为50000台★✿，同比增速10%左右★✿，增速相比一季度有所放缓彩色直播33188a最新版本★✿。其中★✿，国内市场预计销量45000台★✿，出口市场预计销量5000台★✿。显然★✿，挖掘机国内市场销量月环比出现了明显下滑★✿。

　　来自行业协会的观点则更为悲观★✿。4月19日彩色直播33188a最新版本★✿，中国工程机械行业协会会长苏子孟表示★✿，“预计2021年工程机械将保持10%以上增长★✿，出口情况预计将出现明显的恢复增长态势★✿。”在2021年一季度工程机械实现大幅增长背景下★✿，全年10%的增速意味着下半年有可能出现负增长★✿。

　　行业内企业的观点也相对谨慎★✿。界面新闻就此致电恒立液压证券事务部★✿，工作人员表示★✿，公司认为挖掘机行业就算下半年不增长★✿，但基于上半年的高增速★✿，全年至少也可以有20%的增长★✿。

　　无论是行业协会还是龙头公司★✿，都对下半年的增速水平持保留看法★✿。在工程机械行业多年高速增长情况下★✿，谁也不敢预测2021年下半年还会继续有高速增长★✿。2021年下半年或许就是工程机械业景气度拐点的来临★✿。

　　在全球金融危机之后凯发K8旗舰厅AG★✿，我国转向依靠基建和地产投资拉动经济增长的模式★✿，标志性事件就是2008年底出台的“四万亿”投资计划★✿。而目前全球处于疫情之下★✿，出口★✿、消费和投资三驾马车中★✿，出口景气度较高★✿，消费强调“双循环”凯发手机app★✿，投资的重要性有所下降了★✿。

　　3月15日国常会首次提出“政府杠杆率要有所降低”★✿，3月31日国常会再次提及“引导地方利用财政收入恢复性增长合理降低政府杠杆率★✿，防止盲目铺新摊子”★✿，4月7日新闻发布会上★✿，财政部再次表示要“坚决遏制隐性债务增量”凯发K8国际官网★✿。

　　申万宏源的研究报告认为★✿，政府对于基建的态度转变为★✿，控制债务风险同时压降低效率基建★✿，对于能够促进消费需求释放的基建予以呵护★✿。经历了2009-2017年“基建+地产”拉动增长的经济模式之后★✿，中国的基建水平已经有了极大提高★✿，高速公路和电气化铁路建设进展迅速★✿，不会对制造业生产成本形成拖累★✿。但基建地产投资过热★✿，对制造业信贷资源形成了挤出★✿，制造业投资增速中枢在2008年之后移至基建和地产投资增速之下★✿。并且在这个过程中★✿，房价上行加快挤压了居民的消费能力★✿。

　　在此背景下★✿，市场预期财政政策可能转向偏紧的方向★✿，导致基建增速放缓★✿，进一步传导至工程机械行业★✿，这也是目前压制工程机械股股价的最大因素★✿。

　　恒立液压工作人员告诉界面新闻彩色直播33188a最新版本★✿，公司的原材料主要是特种钢材★✿，波动小于普通钢材★✿，尽管特种钢材价格也有上涨★✿，但在其他成本基本没有变化而收入规模变大的情况下★✿，对公司毛利率影响有限★✿。杭叉集团（603298.SH）工作人员表示★✿，为应对涨价★✿，5月7日公司全线%★✿。

　　因此★✿，对于工程机械行业的龙头企业而言★✿，由于下游集中度较低★✿，公司完全有能力向下游转嫁成本压力★✿。而恒立液压这类零部件公司★✿，下游集中度较高凯发手机娱乐app下载★✿，涨价则相对迟缓★✿。不过由于恒立液压毛利率在40%以上★✿，成本的波动对业绩影响有限★✿。

　　以三一重工为例★✿，公司过去二十年最低市净率为1.2倍左右★✿，最高市净率超过7倍凯发k8官网首页★✿，★✿，当前4倍的市净率其实处在中枢水平凯发K8旗舰厅AG★✿。三一重工目前是15倍静态市盈率★✿，未来几年如果能实现每年10%的增速★✿，这一估值和业绩就能基本匹配★✿。考虑到2021年工程机械行业周期可能见顶★✿，未来几年行业景气度可能下行★✿，三一重工需要跑赢行业才能维持这一增速★✿。